2025. donosi protagonista na tržištima: zlato. Niz geopolitičkih napetosti — s ruskom invazijom na Ukrajinu, rat između Izraela i Palestine ili porast napetosti između Indije i Pakistana — zajedno s novim trgovinskim scenarijem obilježenim fragmentacijom globalizacije i širenjem carina, vratio je plemeniti metal u njegovu klasičnu ulogu Imovina sigurnog utočišta, u vrijeme kada rastu i sumnje u čvrstinu dolara kao referentne valute. U tom kontekstu, Matthew Michael, analitičar za robe i rastući dug u Schroders, ističe za ovaj medij da „svo zlato iskopano u povijesti može biti sadržano u samo 3,5 olimpijskih bazena”, što je fizički podsjetnik na njegovu rijetkost i zašto, kada rizik postane kroničan, potražnja za opipljivim dobrima ponovno prevladava. Ovaj povratak zlata u obrambenu funkciju suočen s međunarodnim rizicima odrazio se na njegovu cijenu tijekom 2025. godine. Plemeniti metal započeo je godinu otprilike s $2,600 po unci A kako se geopolitičke i trgovinske napetosti pojačavaju, i dalje je bilježila rekordne vrijednosti: premašila je 3.000 dolara u ožujku, probila barijeru od 4.000 dolara u listopadu, a prošle subote dosegla je $4,500, u iznosu od približno 3.820 eura, s 73% revalorizacije u posljednjih dvanaest mjeseci.
Ima li prostora za daljnje povećanje?
Suočeni s ovim rastom, ključno pitanje je ima li prostora za rast u 2026. godini. U intervjuu s El Independiente, nekoliko upravitelja imovinom i specijaliziranih tvrtki slaže se da će okruženje koje je pokretalo rast cijene zlata ove godine nastaviti rasti u nadolazećim tromjesečjima, iako upozoravaju na scenarij obilježen povećanom volatilnošću i Epizode s točnim ispravcima, poput onog zabilježenog prošlog listopada, kada je zlato doživjelo najznačajniji pad u posljednjih pet godina.
Jedan od glavnih čimbenika potpore ostaje potražnja središnje banke. Analitički tim Edmond de Rothschild AM Ističe da su „od 2022. godine središnje banke više nego udvostručile svoje godišnje kupnje zlata”, što je potez koji odgovara na strukturnu promjenu u ponašanju novih središnjih banaka.
Sankcije nametnute Rusiji, osobito zamrzavanje rezervi središnje banke i djelomično isključenje iz međunarodnog platnog sustava, istaknule su rizike pretjeranog oslanjanja na dolar, navodeći druge zemlje da očekuju mogući sličan scenarij. Kao rezultat toga, te središnje banke odlučile su ojačati diverzifikaciju svojih rezervi, smanjujući težinu imovine denominirane u dolarima i povećavajući kupnju zlata. Osim toga, Edmond de Rothschild AM prisjeća se da je postotak metala u rezervama zemalja u razvoju „daleko od ekstremnih razina. Na primjer zlato čini samo 7,7% rezervi Narodne banke Kine, ispod razine nekih konkurenata (15,17% u slučaju Indije)”, što sugerira da još uvijek ima prostora za nastavak ovih kupnji.
U tom smislu, Nitesh Shah, voditelj Odjela za robe i makroekonomsku analizu u WisdomTree, objašnjava da „središnje banke očito koriste prihode od dospjelih državnih vrijednosnica za povećanje svojih udjela u zlatu, umjesto da izravno likvidiraju svu dolarsku imovinu.”
Drugim riječima, zlato dobiva na važnosti kao međunarodna sigurna imovina, ne toliko kroz masovne kupnje, koliko kroz postupnu preraspodjelu tokova, što jača potražnju za devizama bez naglih poremećaja na valutnim tržištima.
No, podrška zlatu ne dolazi samo od središnjih banaka. Iz J. Safra Sarasin Održivi AM, valutni strateg Claudio Wewel ističe da je tržište također pronašlo dodatnu podršku u „značajnim priljevima kapitala u ETF-ove osigurane zlatom”, tj. ulasku pojedinačnih investitora. Stoga očekuje da će „zlato nastaviti širiti svoju ulogu globalnog sigurnog utočišta” i kao rezultat toga da će mu cijena nastaviti rasti.
Široki optimizam, ali ne i jednoglasnost
Posebno, Schroders procjenjuje da bi zlato moglo porasti između 10% i 15% u odnosu na trenutne razine. I u Mirabaud upravljanje bogatstvom, njezin investicijski direktor u Španjolskoj, Jaime Medem Mac-Lellan, povećava taj jaz na 15% i 20% tijekom 2026., uz potporu kupnji središnjih banaka, malih investitora i povoljnog monetarnog okruženja u pogledu politike kamatnih stopa Federalne rezerve 2026. i 2027.
Međutim, druge tvrtke usvajaju oprezniji ton. U BBVA upravljanje imovinom, direktor globalne strategije, Joaquín García Huerga, upozorava da bi „zlato bilo iznad svoje teorijske vrijednosti” ako se uzme u obzir njegova povijesna funkcija kao zaštite od dugoročne inflacije. I dok priznaje kontekst geopolitičke neizvjesnosti i diverzifikacije rezervi nekih novih središnjih banaka, njegove procjene „sugeriraju oprez, s gotovo ravnom projekcijom,” temeljenom na blagom preokretu prema ravnotežnim razinama.
Prodaj sada… Ili čekati?
Snažan rast zlata također je ponovno otvorio stalnu potražnju među privatnim ulagačima. Za Daniela Marburgera, izvršnog direktora StoneX Bullion, strukturno okruženje zlata ostaje podržavajuće u 2026. godini. Međutim, nakon tako izraženog povećanja, upozorava da „je normalno da se tehničke konsolidacije i retrakcije događaju,” pa investitori trebaju očekivati „veću volatilnost i znatno intenzivnije padove tijekom puta.”
Umjesto da pokušavamo pogoditi točan trenutak vrhunca, Marburger preporučuje razmišljanje „u terminima ciljeva i potreba za likvidnošću.” U slučaju nakita, imajte na umu da preprodajna vrijednost ovisi o „čistoći, težini i troškovima proizvodnje”, pa kada su cijene visoke, „Možda ima smisla ostvariti djelomičnu dobit, osobito ako želite smanjiti rizik ili ostvariti likvidnost”. Predlaže investitorima da prodaju samo dio i zadrže dugoročnu strukturnu poziciju, jer „disciplinirano upravljanje veličinom pozicija obično bolje funkcionira nego pokušaj predviđanja kratkoročnih tržišnih trendova.”
Sa svoje strane, Mirabaud Preporučuje se zauzimanje pozicija u nakitu i drugim vrijednostima. Medem Mac-Lellan ističe da kineski potrošači, potencijalni kupci ove vrste robe, „ne doživljavaju svoj najbolji trenutak”, jer zemlja još uvijek pokušava oporaviti se od krize nekretnina, procesa koji, po njegovom mišljenju, „neće završiti još tri godine”. Kao presedan, podsjeća na ono što se dogodilo na tržištu dijamanata, gdje je pad kineske potražnje u posljednjim godinama pritisnuo cijene prema dolje.
